Il Calcolatore dell'Austerità Italiana

Un “calcolatore dell'austerità” - riportato da Gavyn Davies sul Financial Times - ci indica quanto avanzo primario di bilancio è necessario in Italia per ogni livello di tassi di interesse e di crescita del paese.

Secondo Davies sono tre i fattori chiave da considerare per prevedere il risultato finale:

1. La stabilizzazione del debito pubblico

Il deficit di bilancio previsto in Italia nel 2011 sarà solo il 4 per cento del PIL, che si traduce in un avanzo primario (al netto degli interessi da pagare sul debito) di circa lo 0,5 per cento del PIL. Quindi qual è il problema? Il problema è che, dai primi anni 1990, il debito pubblico/PIL è molto alto, al 120 per cento, il che significa che la sostenibilità della finanza pubblica Italiana è molto vulnerabile ad un aumento dei tassi di interesse.

Inoltre il 2012 sarà un anno eccezionale per i rimborsi del debito italiano, perché il paese dovrà rinnovare fino a € 350 miliardi di debito, potenzialmente a tassi di interesse molto più alti di quanto precedentemente ipotizzato.

Con la crescita a medio termine del PIL nominale probabilmente in stagnazione al 2 per cento annuo, se i tassi di interesse permanessero poniamo al 6,5 per cento, significherebbe che l'Italia ha bisogno di un avanzo primario del 5,5 per cento a tempo indeterminato, al fine di stabilizzare il proprio rapporto debito/PIL al 120 per cento. (Vedere questo calcolatore per provare le diverse ipotesi.)

Per spezzare il circolo vizioso del debito e dei tassi di interesse, il nuovo governo dovrà probabilmente quindi imbarcarsi in un piano credibile per guadagnare un avanzo primario di bilancio di oltre il 5 per cento del PIL per almeno diversi anni successivi. Non c'è dubbio che il governo Monti annuncerà un piano del genere, ma la questione è se questo potrà effettivamente essere attuato nei prossimi anni.

Esaminando la storia dei saldi di bilancio nelle economie avanzate dal 1980, Gavyn Davies ha trovato solo tre analoghi episodi storici di riforma del bilancio in cui tale consistente avanzo primario sia stato mantenuto per diversi anni, portando al calo di grandi dimensioni del rapporto debito/Pil. Questi sono l'Irlanda (1988-2000), il Belgio (1995-2007) e la stessa Italia (1995-2002). Ci sono altri episodi che non sono comparabili, perché si basano su nuove risorse reperite da un boom del settore privato oggi poco probabile.

L'Italia dovrebbe ripetere ciò che ha realizzato a partire dal 1995, quando è riuscita a realizzare un surplus primario di bilancio sopra il 3 per cento del PIL per più esercizi successivi. Ma quello era un momento in cui l'economia era in crescita, completamente diverso da ciò che accadrà il prossimo anno. Se si dovesse ottenere un tale consolidamento fiscale durante una recessione, sarebbe davvero molto impressionante, per non dire altro.

2. La disponibilità di liquidità a breve termine

Per evitare una forte pressione al rialzo sui rendimenti, l'Italia avrebbe bisogno di liquidità a breve termine, che in ultima analisi può essere ottenuta solo con un impegno in tal senso da parte della BCE, e questo si sa che non è un'impresa facile.

3. Migliorare la competitività a lungo termine

La competitività del costo del lavoro in Italia contro la Germania è lo squilibrio strutturale di fondo. Come può plausibilmente essere invertita, in un contesto di bassa inflazione all'interno dell'UEM? L'economia Italiana è classificata 167^ su 179 paesi nella crescita della produttività nell'ultimo decennio (secondo The Economist ). E molte delle riforme del mercato del lavoro più essenziali sicuramente aumenterebbero la disoccupazione e approfondirebbero la recessione, rendendo il problema di bilancio ancora più difficile.

In conseguenza di tutto ciò, conclude Davies, l'affare Italiano risulta piuttosto arduo da portare a termine.