Wyplosz: Un altro Summit, la Crisi Avanza

Su Voxeu un commento a caldo di Charles Wyplosz - professore di economia internazionale a Ginevra - mette in luce l'inconsistenza del compact: mira a dare fiducia ai mercati, ma le decisioni vere sono rimandate.  

Il vertice UE ha prodotto un vago accordo verbale che può essere interpretato, ed è stato interpretato, in modi diversi nei diversi paesi. Questo articolo fornisce un rapido esame di ciò che è stato e non è stato deciso. E conclude che sono stati fatti dei progressi, che tuttavia rimangono ben lontani da quella svolta decisiva in cui molti avevano sperato. Nei prossimi mesi la crisi continuerà ad andare avanti.

Charles Wyplosz, 30 Jun 2012 - Leggere i documenti ufficiali del Summit del 28 giugno richiede competenze linguistiche e divinatorie. Il testo è contorto e mira chiaramente a dare un'impressione positiva, mentre rifugge da impegni radicali.

· Il risultato più evidente è che i fondi EFSF / ESM possono essere utilizzati direttamente per sostenere le banche.

I partecipanti al Summit sembrano aver tratto la conclusione di questa necessità dal disastroso impatto della loro decisione di metà giugno di concedere nuovi prestiti alle autorità Spagnole al fine di sostenere le loro banche. In poche ore, la conclusione principale dei mercati era stata che il debito pubblico Spagnolo era cresciuto di € 100 miliardi, avvicinando la Spagna al destino dell'Irlanda (un debito bancario inesigibile che porta alla rovina un governo con una posizione fiscale altrimenti sana).

Il nuovo accordo suggerisce che in futuro le banche saranno salvate dallo sforzo collettivo dei paesi dell'eurozona. Ciò significa che se la situazione delle banche si deteriora, le perdite saranno assunte congiuntamente, in proporzione alle dimensioni di ciascun paese - così, per esempio, i contribuenti Greci potrebbero assumere una quota nei salvataggi delle banche Italiane. Questa è la solidarietà, ma ...

· In primo luogo, questa disposizione deve essere definita entro la fine dell'anno.

Ciò significa che, alla fine, il debito Spagnolo aumenterà di € 100 miliardi (i partecipanti al mercato che hanno celebrato con entusiasmo la decisione facendo salire il prezzo delle obbligazioni Spagnole finiranno per capirlo). Idem nel caso non improbabile che alcune banche Italiane o Francesi comincino a vacillare prima di dicembre.

· In secondo luogo, il salvataggio sarà sottoposto a delle condizioni.

Queste condizioni possono anche essere intelligenti, se prevedono una ristrutturazione in "stile svedese" del settore bancario, in cui gli azionisti e gli altri principali partecipanti siano costretti in primo luogo ad assorbire le perdite, e se una nuova gestione, chiaramente non implicata, sostituisce la precedente.

Tali interventi limitano i costi per i contribuenti, e possono anche rivelarsi un profitto.

Naturalmente, le condizioni potrebbero anche essere stupide, se aumentano i costi per i contribuenti a livelli elevati.

In questa fase, entrambe le strade sono possibili.

· In terzo luogo, la disposizione è collegata alla creazione di un "unico meccanismo di controllo che coinvolge la BCE".

Questo potrebbe essere un supervisore unico dell'Eurozona all'interno della BCE, che dovrebbe intraprendere un lungo cammino per correggere uno dei peggiori errori del trattato di Maastricht (mancanza di un regolamento comune e di un regime di risarcimento per le banche).

Ma questo non è ciò che dice il testo ufficiale, il quale fa sospettare che i politici non abbiano raggiunto un accordo semplice e pulito. Molto probabilmente, andranno avanti a trattative e verranno fuori con il solito mostro a 17 teste che i diplomatici esausti sono incaricati di inventare.

Questo è importante perché una crisi bancaria contagiosa che colpisca delle grandi banche avrebbe bisogno di molto più denaro di quanto sia disponibile nelle strutture EFSF-EMS. In tal caso, la BCE dovrà intervenire. Infatti, l'idea di avere un'unica autorità di vigilanza di fiducia della BCE rende possibile alla BCE di agire alla fine da prestatore di ultima istanza.

A meno che il regime di vigilanza non sia limpido e chiaro, la BCE non sarà in grado di fare il suo lavoro e una crisi contagiosa potrebbe trasformarsi in una vera e propria catastrofe.

Compact per la crescita e l'occupazione

Il vertice ha concordato inoltre un "Compact per la crescita e l'occupazione". Questa è una lunga e familiare litania di tutte le buone riforme supply-friendly che sono state auspicate bi-settimanalmente da parte della Commissione per una ventina di anni, oltre che un regalo al presidente Hollande. Il regalo è stato realizzato a Berlino per dare al nuovo Presidente una "vittoria" che salvi la faccia : così può andare a casa e dire che ha ottenuto una vittoria nella sua guerra contro l'austerità.

Il patto consente la mobilizzazione di vari strumenti dell'UE per un importo complessivo di circa l'1% dell'UE. Dato che questi importi sono legati a ogni tipo di criteri (PMI, energia e infrastrutture a banda larga, e altri grandi cause), che saranno spesi "in tutta l'Unione Europea, anche nei paesi più vulnerabili", e che la " veloce erogazione" da parte della burocrazia Europea non opera sulla stessa scala della crisi finanziaria, questo patto costa poco e non farà nulla per la crisi del debito dell'Eurozona.

Lievi Condizionalità

Infine, i testi ufficiali contengono vaghi riferimenti al possibile utilizzo dei fondi EFSF / ESM per aiutare i governi sulla base di vincoli e condizioni. E' molto difficile capire cosa questo significhi veramente al di là di fare cosa gradita a Monti e Rajoy. Delle condizionalità lievi, come essi hanno richiesto, sono destinate a crollare ai piedi del Bundestag, che deve approvare ogni singolo prestito.

Conclusione

Alla fine della giornata, il Summit è stata una piccola mossa nella giusta direzione di una supervisione bancaria, ma ancora non sappiamo cosa effettivamente sarà messo in atto. Non c'è stato niente sul collasso della Grecia, nulla sui debiti pubblici insostenibili in diversi paesi, nessuna fine in vista della recessione per un numero crescente di paesi.

In questo vertice nessuna vittoria per knock-out, ma ai punti direi che il vincitore è: la crisi.