Un Paper del FMI lancia l'allarme sulla necessità di 'tassare il risparmio' e tagliare il debito dei paesi occidentali, ai massimi da 200 anni

Il Telegraph cita l'ultimo paper del FMI  (di Rogoff e Reinhart, sempre quelli)  che preme per far uscire l'eurozona dall'austerità attraverso il default sui debiti pubblici.  Peccato che il problema non sarebbe il debito pubblico (anche se andando avanti di questo passo rischia di diventarlo) bensì il debito estero e il meccanismo perverso dell'euro. Ma tant'è, al FMI e agli USA poco importa...

The Telegraph - Secondo un nuovo rapporto del Fondo Monetario Internazionale, gran parte del mondo occidentale dovrà dichiarare default sul debito, tassare il risparmio e aumentare l'inflazione per aprirsi la strada verso la ripresa, dato che i livelli di debito sono arrivati ai massimi da 200 anni a questa parte.

Il documento del FMI afferma che gli oneri del debito nelle nazioni sviluppate sono storicamente a livelli estremi e richiederanno un'ondata di haircuts (ristrutturazioni, ndt), o con delle cancellazioni in stile anni '30, o secondo lo standard delle misure adottate dal FMI per i paesi emergenti.

"La dimensione del problema suggerisce che saranno necessarie delle ristrutturazioni, per esempio, nella periferia dell'Europa, ben oltre quanto sia stato discusso in pubblico sinora", dice il paper, elaborato dai professori di Harvard Carmen Reinhart e Kenneth Rogoff.

Il documento sostiene che le élite politiche in Occidente sono ancora aggrappate all'illusione che i paesi ricchi siano diversi dalle regioni più povere e quindi possono ridurre i loro debiti con un mix di tagli di austerità, crescita, e altri espedienti ("sopportazione").

La presunzione è che le economie avanzate "non ricorrono a misure di questo genere" come la ristrutturazione del debito e la "repressione finanziaria", perché questo vorrebbe dire "rinunciare alla propria sudata credibilità" e far sprofondare l'economia in un "circolo vizioso".

Ma il paper dice che questo mantra sconfina in una "amnesia collettiva" della storia europea ed americana, ed è costruito su ipotesi "troppo ottimistiche", che alla fine rischiano di fare molto più danno alla credibilità di quello che si vorrebbe evitare. Si sta trascinando avanti la crisi, e bloccando una soluzione che può essere duratura. "Questo rifiuto ha portato a politiche che in alcuni casi rischiano di aggravare i costi finali", sostiene il paper.

Benché la condivisione del debito nella zona euro potrebbe ridurre la necessità di una ristrutturazione o di un default, questa si potrebbe fare al costo di oneri più elevati per i contribuenti del nord e potrebbe trascinare gli Stati centrali dell'UEM in recessione, aggravando il loro stesso debito e il problema dell'invecchiamento della popolazione. La chiara implicazione del paper del FMI è che la Germania e il nucleo dei paesi creditori farebbero meglio a stringere i denti su grandi cancellazioni del debito subito, piuttosto che acquistare tempo con una strisciante mutualizzazione del debito.

Il documento continua dicendo che l'onere del debito occidentale è ormai così elevato che gli Stati ricchi dovranno accettare qualche haircut del debito, una inflazione più elevata e anche una “repressione finanziaria” (regolamentazione dei mercati, ndt) - cose definite come una "tassa occulta sui risparmiatori" - come fatto negli innumerevoli salvataggi del FMI per i mercati emergenti.

"L'ordine di grandezza del problema complessivo del debito delle economie avanzate oggi non è certo sovrastimato. L'attuale debito pubblico delle economie avanzate si sta avvicinando ad un picco mai raggiunto da due secoli a questa parte", dice il paper.

La maggior parte dei paesi avanzati ha cancellato il debito negli anni '30, anche se in modi diversi. I debiti della prima guerra mondiale verso gli Stati Uniti erano stati condonati alla scadenza della Moratoria Hoover nel 1934, con una riduzione del debito del 24% del PIL alla Francia, del 22% alla Gran Bretagna e del 19% all'Italia.

Ciò è avvenuto nell'ambito di un più grande sconvolgimento seguito al crollo del regime delle riparazioni di guerra della Germania, in virtù del trattato di Versailles. Gli stessi Stati Uniti imposero tagli ai propri creditori del valore del 16% del PIL nel mese di aprile 1933, quando abbandonarono il Gold Standard.

La “repressione finanziaria” può assumere molte forme, inclusi i controlli sui capitali, tetti massimi ai tassi d'interesse o l'acquisto forzato dei titoli del debito pubblico da parte dei fondi pensione e delle compagnie di assicurazioni. Alcuni di questi metodi sono già in uso, ma non ancora sulla scala della fine degli anni '40 e primi anni '50, quando i paesi ricorsero a ogni possibile trucco per affrontare i loro debiti di guerra.

Questa politica consiste essenzialmente in una confisca dei risparmi, in parte ottenuta spingendo verso l'alto l'inflazione, mentre ci si attrezza per fermare le manovre evasive dei mercati. Il Regno Unito e gli Stati Uniti hanno riportato tassi di interesse reali negativi dal -2% al -4% per diversi anni dopo la Seconda Guerra Mondiale. I tassi reali in Italia e in Australia erano al -5%.

Entrambi gli autori del paper hanno lavorato per l'FMI, il prof. Rogoff come capo economista. Sono diventati famosi per il loro best-seller sulle crisi del debito sovrano nel corso dei secoli, This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly.

Successivamente sono stati coinvolti in polemiche su un paper in cui sostenevano che la crescita rallenta bruscamente una volta che il debito pubblico supera il 90% del PIL. I critici affermano che non è chiaro se il problema sia il debito più alto o se la causalità sia al contrario, nel senso che è una crescita lenta che causa l'aumento più veloce del rapporto debito/Pil (qui uno studio critico di Presbitero e Panizza tradotto da vocidallestero). 

Il problema è diventato molto rilevante dal punto di vista politico, quando il ministro delle Finanze tedesco Wolfgang Schauble e il commissario agli affari economici dell'UE, Olli Rehn, iniziarono a citare questo studio per giustificare le politiche di austerità della zona euro, andando anche oltre le sue più prudenti affermazioni.

I critici sostengono che l'austerità estrema senza compensazioni di stimolo monetario sia la ragione principale per cui i debiti sono aumentati ancora più velocemente in alcuni paesi dell'Europa meridionale.

Gli stati più deboli della zona euro sono particolarmente vulnerabili al default, perché non hanno più le proprie valute sovrane, cosa che li mette nella stessa posizione dei paesi emergenti che si sono indebitati in dollari negli anni '80 e '90. Tuttavia, nella storia è accaduto che dei paesi abbiano fatto default anche quando erano indebitati nella propria valuta.