Sul Triplo Mandato della Fed

Some people seem surprised by Janet Yellen’s comments that give the appearance that she adheres to a triple mandate:
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Pragmatic Capitalism di Cullen Roche riporta un passaggio del discorso della Yellen in cui l'obiettivo di stabilizzare il sistema finanziario è posto in maniera esplicita. Del resto, anche Stiglitz raccomanda esattamente la stessa cosa.

Alcuni sono rimasti sorpresi dal discorso della Yellen, dal quale si evince che ella aderisce all'idea di un triplo mandato della Fed: 

"Mi impegno a dare il massimo per mantenere fede alla promessa e rispondere alla grande responsabilità che il Congresso ha affidato alla Federal Reserve - di promuovere la massima occupazione, la stabilità dei prezzi, e un sistema finanziario forte e stabile." 

In realtà non mi sembra affatto sorprendente. La Fed pretende di avere un doppio mandato – mantenere la stabilità dei prezzi e promuovere la massima occupazione.  Ma può raggiungere questi obiettivi solo se PRIMA  mantiene la stabilità del sistema finanziario. Non ci sbagliamo.   Janet Yellen è una donna eccezionalmente intelligente. Lei conosce la Fed e la storia della Fed come le sue tasche. Vi posso assicurare che nella storia della Fed è veramente ferrata. Lei sa molto bene che la Fed in origine non è stata istituita per gli obiettivi del pieno impiego e della stabilità dei prezzi, ma per sostenere il sistema dei pagamenti. Come è la stessa Fed a dichiarare :

“Creando il sistema della  Federal Reserve, il Congresso intendeva porre fine alle gravi crisi finanziarie  che periodicamente sconvolgevano la nazione, in particolare il panico finanziario che si verificò nel 1907. Durante quell'episodio, i pagamenti furono sospesi in tutto il paese perché molte banche e clearinghouse si rifiutavano di liquidare degli assegni emessi da certe altre banche, una pratica che contribuì al fallimento di banche altrimenti solventi. Per affrontare questi problemi, il Congresso diede alla Federal Reserve l'autorità di istituire un sistema dei pagamenti  valido in tutto il paese.”

Il sistema della Fed è stato creato per dare sostegno al sistema privato dei pagamenti controllato a quel tempo dal sistema bancario. In effetti, il sistema della Fed è modellato secondo il modello della New York Clearing House, che era il sistema di compensazione per i pagamenti gestito privatamente che esisteva prima della Fed. 

Dopo la crisi del 1907  il governo si impegnò maggiormente per sostenere, monitorare e gestire il processo.  Il risultato fu questo sistema della Fderal Reserve, che non è altro che un grande sistema di pagamenti collegato al sistema bancario.  Che è un'altra ragione per cui è così strano che alcuni economisti vogliono  “tenere le banche fuori dalla macroeconomia” e concentrarsi su nient'altro che sulla banca centrale.  Comprendere la banca centrale e la politica monetaria significa comprendere il sistema bancario. 

La Fed fu creata dunque con un mandato primario - aiutare a stabilizzare il sistema dei pagamenti. E se non riesce in questo obiettivo non può nemmeno pensare all'inflazione o all'occupazione.  Alcuni economisti sembrano aver dimenticato questo aspetto cruciale della storia della Fed  e ed essersi costruiti intorno un mondo immaginario in cui la Fed persegue i suoi obiettivi di inflazione e di occupazione senza occuparsi del sistema bancario. Grazie al Cielo, Janet Yellen non è tra questi. 

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